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投资要点

债券发行与到期方面，2023 年7 月，债券市场新发行4038 只债券，合计规模5.16 万亿元。政府债券净融资额为0.08 万亿元，环比和同比均有所下降。

债券市场方面，2023 年7 月，主要债券指数收益均为正，纯债指数表现稳定，转债指数在市场积极情绪的带动下涨幅居前。利率债中各期限中债国开债到期收益率表现分化，各期限地方政府债到期收益率多数上行，国开债期限利差受到短端影响更大，期限利差均有所走阔。地方政府债期限利差整体收窄；信用债到期收益率多数下行，短端信用债策略备受关注，各信用债期限利差多数走阔，短期限信用债的信用利差多数收窄。

基金市场方面，2023 年7 月，纯债型基金指数波动中不改上行趋势。短期纯债型基金中有98.19%的基金获得了正收益，中长期纯债型基金中有99.02%的基金获得了正收益，相比2023 年6 月，短期纯债型基金和中长期纯债型基金绝对收益完成度略有下降。

基金久期方面，我们利用久期模型对基金市场久期进行高频跟踪。2023 年7 月短期纯债型基金的久期整体下行，中位数为0.81 年，久期变异度较上月有所缩窄；中长期纯债型基金的久期中位数上升0.04 年至2.05 年，市场分歧缩窄。2023 年7 月，重点基金的久期大多略有下调，重点短期纯债型基金平均收益为0.26%，平均久期为0.69 年，久期被缩短；重点中长期纯债型基金平均收益为0.35%，平均久期为1.84 年，久期被缩短。

综上，2023 年7 月，经济数据仍然反映“弱现实”，但经济走弱幅度有所收窄。政治局会议后政策多空参半，债券市场的主要参与者策略相对谨慎，根据高频久期测算模型，纯债型基金，包括重点跟踪的绩优基金多数略调降了久期。但以债券型基金经理为代表的债市参与者对债券市场的观点并不绝对悲观，相对可控的长端利率的调整也反映了这一观点，10 年期国债利率除在政治局会议次日单日上行7bps 以外未形成趋势性走势，在政策接连出台的背景下，整体围绕2.65%的中枢进行波动。

风险提示：本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。