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东亚前海证券股份有限公司汪玲近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《贵州茅台2022年年报点评：逆势增长彰显龙头地位，业绩表现超预期》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1814.84元。

贵州茅台(600519)
事件
2022年公司实现营业总收入1275.54亿元，同比+16.53%；实现归母净利润627.16亿元，同比+19.55%；实现扣非归母净利润627.92亿元，同比+19.42%。此前公司生产经营情况公告显示，2022年公司预计营业总收入/归母净利润增速+16.20%/+19.33%，实际业绩表现超预期。
点评
公司逆势向上，业绩再创新高。2022年公司逆势增长，业绩及品牌均取得优异成绩。在2022年度凯度BrandZ最具价值中国品牌排行榜，茅台以1084.9亿美元品牌价值位列榜单第三，酒类品牌第一。分产品看，2022年公司茅台酒/系列酒分别实现营收1078.34/159.39亿元，同比分别+15.37%/+26.55%，系列酒营收增速亮眼。分地区看，公司以国内市场为核心，并持续跟进国外市场，2022年国内/国外分别实现营收1195.33/42.40亿元，同比分别+15.56%/+61.91%，在国外市场进一步奠定中国白酒龙头地位。分销售模式看，2022年批发代理与直销分别实现营收743.94/493.79亿元，同比分别-9.31%/105.49%，公司直销业务模式取得重大发展。
盈利能力稳中提升，预收亮眼彰显公司强大蓄水池能力。2022年公司毛利率/净利率分别为91.87%/52.68%，同比分别+0.33pct/+0.21pct。期间费用率同比-0.80pct至8.91%，其中销售费用率2.59%（同比+0.09pct）、管理费用率7.07%（同比-0.65pct）、研发费用率0.10%（同比+0.04pct）、财务费用率-1.09%（同比-0.24pct）。销售费用率略有增加，主要系公司加大酱香系列酒广告及市场拓展费；研发费用有所提升，为公司加大新品研发力度，旨在拓宽产品价格带，满足年轻消费者多样化需求。2022年末合同负债相比2021年末/2022年三季报分别同比/环比变动+27.54/+36.35亿元至154.7亿元，彰显公司蓄水池深厚能力。
坚持稳中求进工作基调，全年营收目标有望实现。公司2023年经营目标为营收总收入实现同比增长15%左右。从产品上来看，公司积极投放精品酒等非标产品、兔年生肖茅台及新品非标等，有望持续为公司业绩做出贡献。从渠道上来看，i茅台数字营销平台打响公司数字化转型的第一枪，长期来看此类新渠道打开了新的公司业绩增长空间。从产能上看，公司持续进行改革攻坚，积极进行茅台酒产能扩建，为业绩铸造坚实基础。整体来看，公司有望实现全年业绩目标。
投资建议
我们预计公司2023-2025年EPS分别为56.78/65.36/75.14元/股。对应3月31日收盘价，公司2023-2025年PE分别为32.06/27.85/24.22倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；疫情反复风险；居民消费不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券蒋祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利626.48亿，根据现价换算的预测PE为36.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级28家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为2380.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）